Tag: fundusz inwestycyjny zamknięty

Wartość certyfikatów Secus I FIZ wzrosła

W ciągu 6 miesięcy wartość certyfikatów funduszu Secus I FIZ wzrosła o 21,3%. Wycena przygotowana została przez niezależnego audytora Baker Tilly Smoczyński i Partnerzy. Aktualna wartość aktywów netto przypadająca na jeden certyfikat inwestycyjny została wyliczona na poziomie 1205,53 zł, co oznacza wzrost o 8,5% w porównaniu do wyceny przeprowadzonej 31 marca 2008 roku.

Wartość aktywów netto jest wyliczana na koniec każdego kwartału w oparciu o wartość poszczególnych spółek wchodzących w skład portfela inwestycyjnego Funduszu, określanej przez niezależnego audytora. Spółki portfelowe wyceniane są przede wszystkim w oparciu o zasady wyceny ujęte w polityce rachunkowości Funduszu.

„Jako zarządzający Funduszem, poprzez współtworzenie strategii działania czy też udostępnianie sieci kontaktów inwestora, przyczyniamy się do zwiększania wartości spółek portfelowych. Wzrost wartości aktywów netto Funduszu, już drugi raz w tym roku, wskazuje na rosnącą wartość poszczególnych spółek portfelowych.” – mówi Łukasz Wierzbicki, Dyrektor Departamentu Private Equity w Secus Asset Management SA, niezależnego domu maklerskiego, który zarządza funduszem Secus I FIZ. ”

Jednocześnie inwestycja w certyfikaty funduszu Secus I FIZ może stanowić ciekawą alternatywę w stosunku do inwestycji na rynku publicznym, zwłaszcza w okresie dekoniunktury, kiedy to indeks WIG zanotował ponad 26% spadek za pierwsze półrocze 2008 r., zaś wycena wartości aktywów netto Funduszu wzrosła o ponad 21% w analogicznym okresie” – dodaje Wierzbicki.

Zarządzający oczekuje, iż w momencie upublicznienia spółek portfelowych szacowana wartość akcji zostanie urealniona, co z kolei może wpłynąć na podwyższenie wartości aktywów netto i realizację celu inwestycyjnego Funduszu.

„Obecna sytuacja makroekonomiczna sprzyja inwestycjom Private Equity. Stabilny i zrównoważony wzrost gospodarczy kraju, pomyślne prognozy na przyszłe lata sprawiają, iż na rynku pojawia się coraz więcej przedsiębiorstw dojrzałych do tej formy finansowania. Natomiast panująca dekoniunktura na światowych giełdach sprawia, iż wyceny przedsiębiorstw stają się ponownie atrakcyjnie, a inwestorzy zainteresowani inwestycjami alternatywnymi mogą liczyć na ponadprzeciętne zyski w długim horyzoncie czasu” – mówi Grzegorz Pędras, Prezes Secus Asset Management SA.

Fundusz Secus I FIZ w chwili obecnej posiada akcje takich spółek jak WiedzaNet SA, Agito.pl SA oraz INWEST SA. W portfelu Secus I FIZ znajdują się także akcje największego polskiego ubezpieczyciela PZU SA. Fundusz zainwestował jak do tej pory od czasu swojej pierwszej inwestycji w październiku 2007 ponad 80 % zgromadzonych środków. Zarządzający funduszem, Secus Asset Management SA, przewiduje, iż pozostałe środki pieniężne zgromadzone w Funduszu zostaną wykorzystane w ciągu najbliższych 3 miesięcy. Kolejne inwestycje będą realizowane ze środków pochodzących z wpływów z przygotowywanej emisji certyfikatów inwestycyjnych serii C.

[Na podst informacji prasowej Secus FIZ]

Komentarz Skarbiec.biz

Ruszyła subskrypcja BPH FIZ Sektora Nieruchomości 2

Docelowy portfel inwestycyjny funduszu obejmuje nieruchomości zlokalizowane przede wszystkim w Polsce, a także w Czechach i na Węgrzech. Będą wśród nich: obiekty biurowe (do 80% łącznej wartości aktywów), obiekty magazynowe (do 60% łącznej wartości aktywów) oraz obiekty handlowe (do 60% łącznej wartości aktywów).

Dopuszczalne są również inwestycje w inne obiekty komercyjne (np. z funkcją hotelową) jak również nieruchomości i projekty mieszkaniowe, jednak ich udział w łącznej wartości aktywów ogranicza się do 30% i nie stanowi głównego celu inwestycyjnego Funduszu. Uwaga Funduszu skupiać się będzie na obiektach komercyjnych posiadających potencjał związany ze wzrostem przychodów z tytułu czynszu, jak również projektach realizowanych wspólnie z firmami deweloperskimi.

W ramach budowania Portfela Inwestycji Docelowych Fundusz zakłada zwiększenie aktywności na rynkach lokalnych głównych aglomeracji miejskich poza warszawską, wynikające z wzrostu atrakcyjności tych regionów dla prowadzenia działalności gospodarczej, jak również rosnącego popytu na powierzchnie komercyjne.

Fundusz dopuszcza możliwość realizacji transakcji inwestycyjnych w odniesieniu do nieruchomości zlokalizowanych poza granicami kraju, nie mniej jednak należy się spodziewać, iż portfel zostanie zbudowany w oparciu o aktywa krajowe.

Przyjęta przez Fundusz strategia inwestycyjna zakłada dojście do docelowej struktury portfela w ciągu pierwszych dwóch lat działalności Funduszu. Po zakończeniu tego okresu udział Portfela Inwestycji Docelowych w aktywach Funduszu powinien wynosić co najmniej 80%.

Fundusz będzie dążył do systematycznego wzrostu wartości portfela inwestycyjnego poprzez następujące działania:
– podwyższanie standardu oferowanej powierzchni przy wyższych stawkach najmu;
– analizę możliwości zmiany sposobu użytkowania i modernizację powierzchni celem zwiększenia przychodów czynszowych;
– aktywne zarządzanie umowami najmu;
– optymalizację kosztów eksploatacyjnych obiektów.

Wykup certyfikatów będzie się odbywał co najmniej raz w roku, jednak z zastrzeżeniem, że pierwszy wykup zostanie przeprowadzony nie wcześniej niż po zatwierdzeniu sprawozdania finansowego funduszu za szósty rok obrotowy (czyli de facto inwestycja trwa co najmniej 7 lat – przyp. K.S). Do tego należy zwrócić uwagę na fakt, iż „liczba certyfikatów, podlegających wykupowi w danym roku może zostać ograniczona do 20% ogólnej liczby certyfikatów wyemitowanych w ramach wszystkich dotychczasowych emisji”- jak podaje prospekt emisyjny. Ponadto, statut funduszu przewiduje opcjonalnie dokonywanie wypłat dochodów osiąganych przez fundusz począwszy od zatwierdzenia sprawozdania finansowego za pełny trzeci rok obrotowy istnienia funduszu.

Oprócz wykupu certyfikatów przez eminentna możliwe jest także wyjście z inwestycji przez sprzedaż certyfikatu na giełdzie, aczkolwiek w praktyce wyceny giełdowe mogą się znacznie różnić od wycen dokonywanych przez emitenta.

Wielkość emisji wynosiod 800.000 do 4.000.000 certyfikatów inwestycyjnych serii A. Cena emisyjna certyfikatu: 98 zł. Minimalna inwestycja to 10 certyfikatów. Opłata manipulacyjna w transzy inwestorów indywidualnych wynosi od 1,20 do 2 zł za certyfikat. Wysokość opłaty manipulacyjnej może być uzależniona od od liczby zakupionych certyfikatów, terminu ich zakupu oraz podmiotu który dokona zakupu. W przypadku zakupu minimum 5000 certyfikatów opłata ta może być zmniejszona lub nie pobierana w ogóle w wyniku negocjacji. W transzy inwestorów instytucjonalnych i w transzy specjalnej nie jest pobierana opłata manipulacyjna.

Zapisy:
– zapisy w transzy inwestorów indywidualnych – do 27 czerwca 2008 r.,
– zapisy w transzy inwestorów instytucjonalnych – od 24 czerwca 2008 r. do 27 czerwca 2008 r.
– zapisy w transzy specjalnej – od 30 czerwca 2008 r. do 4 lipca 2008 r.

Towarzystwo dokona przydziału certyfikatów inwestycyjnych w terminie 14 dni od dnia zamknięcia subskrypcji.

[Na podstawie strony internetowej i prospektu emisyjnego funduszu]

Komentarz Skarbiec.Biz

Warto podkreślić, że docelowy portfel inwestycyjny funduszu (tzw. Portfel Inwestycji Docelowych) zostanie zbudowany w ciągu dwóch lat od dnia funduszu rejestracji. Do tego czasu funduszu nie obowiązują minimalne limity inwestycji na rynku nieruchomości, a wolne środki będą zarządzane w ramach tzw. Portfela Inwestycji Płynnych, który jest zbliżony składem do ofert funduszy rynku pieniężnego i obligacji. W praktyce okres ten może okazać się więc „martwym sezonem”, kiedy środki inwestorów będą leżakować na rachunku bankowym (bądź np. w obligacjach skarbowych), przynosząc minimalne zyski, podczas gdy zarządzający będą rozglądać się za ciekawymi ofertami na rynku nieruchomości. Podobnie, poprzednim aktualnie oferowanego funduszu – BPH FIZ Sektora Nieruchomości 1 przez pierwsze siedem kwartałów swojego istnienia nie przyniósł żadnych realnych zysków (co ciekawe tabela umieszczona na stronie WWW funduszu nie obejmuje dwóch pierwszych kwartałów po pierwszym notowaniu, co „optycznie” skraca okres w historii funduszu, kiedy nie przynosił on realnych zysków).

Z drugiej strony warto podkreślić, że łączny wynik BPH FIZ Sektora Nieruchomości 1 wynosi już 27,02 proc. (za okres sierpień 2005 – marzec 2008), aczkolwiek można mieć wątpliwości, czy nowy fundusz powtórzy ten wynik. Okres dynamicznego wzrostu wyceny certyfikatów BPH FIZ Sektora Nieruchomości 1 zbiegł się z boomem na polskim rynku nieruchomości, który sprzyjał osiąganiu najwyższych w historii wycen nieruchomości. Natomiast przyszłość nie rysuje się aż tak różowo. W tym kontekście można polemizować z materiałami reklamowymi funduszu, które zapewniają nas, że „wyniki funduszy nieruchomości są niezależne od sytuacji na giełdzie”. Co prawda sytuacja na rynku nieruchomości nie jest zależna od sytuacji na giełdzie, tym niemniej giełda i rynek nieruchomości są jednakowo zależne od szeregu innych czynników, takich choćby jak wysokość stóp procentowych i dostępność kredytów.

W sumie, w naszej ocenie trzeba być dużym optymistą, aby liczyć na znacznie wyższy zwrot per annum z BPH FIZ Sektora Nieruchomości  niż w przypadku inwestycji na dobrze oprocentowanej lokacie bankowej.

Autorzy:

Kinga Hanna Stachowiak

mec. Robert Nogacki – Właściciel Kancelarii Prawnej Skarbiec

Secus I FIZ kończy budowę portfela

Secus I FIZ, wchodzący w skład grupy inwestycyjnej Secus Holding, zainwestował  ponad 80 % zgromadzonych środków inwestycyjnych. Zarządzający Secus Asset Management przewiduje, iż pozostałe środki pieniężne zgromadzone w Funduszu zostaną wykorzystane do końca drugiego kwartału 2008 roku.

Secus I FIZ zakończył I kwartał 2008 zainwestowaniem ponad 80 % środków inwestycyjnych zgromadzonych od końca 2006 roku ( z emisji certyfikatów inwestycyjnych A i B). Zarządzający Secus AM przewiduje, iż pozostałe środki pieniężne zostaną wykorzystane do końca drugiego kwartału 2008 roku. Kolejne inwestycje będą realizowane ze środków pochodzących z wpływów z przygotowywanej emisji certyfikatów inwestycyjnych serii C.

Jak podaje Secus Asset Management SA, w chwili obecnej przedstawiciele Zarządzającego prowadzą rozmowy dotyczące inwestycji z kilkunastoma przedsiębiorstwami. „Najbardziej zaawansowane są negocjacje z dwoma podmiotami, których oczekiwania kapitałowe w stosunku do Funduszu wynoszą kilkanaście mln zł. Analizujemy możliwość dokonania inwestycji w spółkę reprezentująca branżę spożywczą, a także przeprowadziliśmy due diligence prawno-finansowe spółki handlowej z siedzibą w centralnej Polsce” – mówi Prezes Secus Asset Management SA – Grzegorz Pedras – „Zgodnie z przyjętą polityką inwestycyjną poszukujemy atrakcyjnych projektów o ponadprzeciętnym potencjale zwrotu, które zapewnią zyski na poziomie min. 30 % (IRR).”

„Obecna sytuacja makroekonomiczna sprzyja inwestycjom Private Equity. Stabilny i zrównoważony wzrost gospodarczy kraju, pomyślne prognozy na przyszłe lata sprawiają, iż na rynku pojawia się coraz więcej przedsiębiorstw dojrzałych do tej formy finansowania. Natomiast panująca dekoniunktura na światowych giełdach sprawia, iż wyceny przedsiębiorstw stają się ponownie atrakcyjnie, a Inwestorzy zainteresowani inwestycjami alternatywnymi mogą liczyć na ponadprzeciętne zyski w długim horyzoncie czasu” – dodaje Grzegorz Pędras

Na koniec pierwszego kwartału 2008 roku audytor Baker Tilly Smoczyński i Partnerzy dokonał oszacowania wartości spółek portfelowych Funduszu. Aktualna wartość aktywów netto przypadająca na jeden certyfikat inwestycyjny została wyliczona na poziomie 1111,94 zł, co oznacza wzrost o blisko 12% w porównaniu do wyceny przeprowadzonej na koniec grudnia 2007. Zarządzający liczy na to, iż w momencie upublicznienia spółek portfelowych szacowana wartość akcji zostanie urealniona, co z kolei wpłynie na podwyższenie wartości aktywów netto i realizację celu inwestycyjnego Funduszu.

Fundusz w chwili obecnej ma akcje:

WiedzaNet SA – Fundusz nabył 2 590 000 akcji za kwotę 1,062 mln zł stanowiących 8,9% kapitału akcyjnego spółki. WiedzaNet S.A. specjalizuje się w projektowaniu i dystrybucji e-szkoleń, materiałów multimedialnych oraz gier edukacyjnych. Poza Polską sprzedaż swoich usług prowadzi m. in. na rynku krajów nadbałtyckich, Półwyspu Bałkańskiego a także na Węgrzech, Słowacji, Rumunii i Bułgarii.

Agito SA – Fundusz nabył 544 500 akcji spółki za łączną kwotę 2 012 175 zł co stanowił 5% udziału w kapitale. Wraz z umową nabycia akcji zostało zawarte porozumienie pomiędzy akcjonariuszami, które zabezpiecza interesy Funduszu jako inwestora mniejszościowego. Agito jest podmiotem specjalizującym się w handlu przez Internet. W swojej ofercie posiada zróżnicowany asortyment z zakresu elektroniki użytkowej, który sukcesywnie jest poszerzany. Spółka prowadzi jeden z najbardziej rozpoznawalnych i cenionych przez internautów sklepów internetowych, co znalazło swoje odzwierciedlenie w wielu nagrodach i wyróżnieniach przyznanych Agito.

PZU SA – Fundusz nabył 10 000 akcji spółki za łączną kwotę 3 600 000 zł co stanowiło ok. 0,01% udziału w kapitale zakładowym. PZU S.A. jest liderem polskiego rynku ubezpieczeniowego. Oferta grupy obejmuje ubezpieczenia na życie, ubezpieczenia majątkowe, zarządzanie środkami OFE oraz TFI. Spółka prowadzi działalność na terenie Ukrainy i Litwy.

Inwest SA – Fundusz nabył blisko 32 % akcji grupy deweloperskiej z Krakowa za łączną kwotę 18,5 mln zł. INWEST S.A. dysponuje atrakcyjnym bankiem ziemi zlokalizowanym w obszarze aglomeracji krajowskiej oraz rozpoczyna realizację inwestycji mieszkaniowych o łącznej powierzchni blisko 40 000 m2 w latach 2008-2010. W planach podmiot przewiduje debiut na giełdzie papierów wartościowych do końca 2009 roku.

Fundusz zainwestował łącznie ponad 25 mln zł.

[źródło: materiały Secus FIZ]

Komentarz Skarbiec.Biz

W naszej ocenie dotychczasowa polityka inwestycyjna Secus FIZ I budzi pewne wątpliwości.

Po pierwsze, warto podkreślić niespieszne tempo budowania portfela inwestycyjnego.  Otwarcie subskrypcji certyfikatów serii A nastąpiło jeszcze w listopadzie 2006 r. – tymczasem pierwsze realne inwestycje nastąpiły w październiku 2007 r. (pomimo, że fundusz pobiera co roku wysoką, czteroprocentową, opłatę za zarządzanie).

Dalsze wątpliwości budzi zawartość portfela inwestycyjnego, w skład którego wchodzi 0,01% akcji PZU, 5% akcji Agito, 8,9% akcji WiedzaNet S.A. oraz 32 % akcji Inwest S.A. Wyjąwszy ostatnią inwestycję są to więc niewielkie pakiety akcji, co tworzy niepokojące wrażenie pewnej przypadkowości działań zarządzających (przynajmniej z punktu widzenia interesów klientów). Jaki bowiem realny wpływ na daną spółkę może mieć fundusz posiadający kilka procent-kilkanaście promili jej kapitału zakładowego? Na ile zabezpieczone są interesy inwestorów, którzy finansują taką inwestycję?  W jaki sposób taki fundusz private equity chce wywierać wpływ na działalność spółek portfelowych, przyczyniając się do ich rozwoju i wzrostu wartości ich przedsiębiorstw? Tego rodzaju lokowanie środków inwestorów wydaje się co najmniej wątpliwie w świetle ogólnych zasad prowadzenia inwestycji przez fundusze aktywów niepublicznych.

Inwestycje te są zastanawiające także pod jeszcze jednym względem. Akcje WiedzaNet SA nabyte zostały od Secus sp. z o.o. Jak przyznawał fundusz „pomiędzy Zarządzającym Funduszem oraz Sprzedającym istnieją powiązania personalne. Przedstawiciele Zarządzającego pełnią określone funkcje w organach statutowych Sprzedającego.” Niestety nie wskazano po jakiej cenie akcje te uprzednio nabył Secus sp. z o.o. Natomiast akcje Agito.pl S.A. fundusz nabył od Amada Investment LLC – podmiot ten wspólnie z Secus Investment Sp. z o.o. występuje jako akcjonariusz w  Pronox Technology S.A. oraz Agito.pl (i tutaj oprócz Secus FIZ akcjonariuszem jest także Secus Investment sp. z o.o.). W sumie więc przez ostatnie półtora roku Secus FIZ tylko w ograniczonym stopniu wyszedł poza projekty w które grupa Secus już jest zaangażowana.

Autorzy:

mec. Robert Nogacki

Kinga Hanna Stachowiak